2015年起的那波熊市，持续时间235天，最大跌幅为46.7%，而前一轮牛市涨幅156.5；

2009年起的那波熊市，持续时间1219天，最大跌幅为44.3%，而前一轮牛市涨幅132.7%；

2007年起的那波熊市，持续时间386天，最大跌幅为72.3%，而前一轮牛市涨幅613.2%；

具体可以看一下牛熊转换的背景：

A股过去20年，经历了5轮牛熊市，对牛熊市的划分，国际上有通用的惯例，即： 从牛市的最高点下跌超过20%，本轮牛市就结束了。 反之，从熊市的最低点反弹超20%，本轮熊市就结束了。我国股市不一定适应通用国际规则。

中证全指覆盖了A股市场的全部上市公司，可以代表A股市场的整体情况。我们从中证全指的走势上，可以看到，过去二十年中，A股主要出现了5轮比较明显的熊市。

米云个人认为本轮熊市比较难熬，尤其是对于2021年之后进场的投资者而言。虽然市场总是牛熊交替，但拉长时间来看，是逐渐向上的。如下是中证全指过去二十年的走势。

可以看到，每次熊市底部的点位，也是在逐渐提升的。接下来，我们分别介绍一下，A股历史上的这5轮牛熊市。

第一轮牛熊市

（1）第一轮牛市：2005-2007年，A股最大牛市

中证全指诞生于2004年底。

迎来的第一轮牛市，是从2005年到2007年。这段时间里，A股最大涨幅达到了606.76%。2007年，A股的估值达到了1星级的泡沫阶段。

（2）第一轮熊市：2008年股市暴跌

2008年，次贷危机爆发，加上A股的估值本身比较高，也开始了暴跌。

中证全指从最高5521.69点，下跌到1574.76点，跌去71.48%。堪称A股历史上的最大跌幅。

相比较而言，当前的这一轮熊市，到2024年1月18日，跌幅为31%左右，不到2008年熊市跌幅的一半。当时市场上的恐慌情绪也可想而知。

第二轮牛熊市

（1）第二轮牛市：2009-2010年小牛市

2009年，在4万亿计划的刺激下，A股出现一波小牛市。中证全指上涨了142.42%。

（2）第二轮熊市：2010-2014年之后，A股迎来了历史上最长的一轮熊市。

主要原因，是过高的利率压制了市场估值。中证全指，从2010年最高时的4071.82点，下跌到最低的2303.79点，最大跌幅为43.42%。

这轮熊市的跌幅虽然不如前一次大，但是却持续了将近5年，从2009年一直到2014年年中。

在2012-2014年，5星级也断断续续出现，加起来持续了有大半年左右。

这也是A股有史以来最便宜的时刻。当时A股有多便宜呢？

沪深300市盈率达到历史最低，只有8倍。 茅台在2014年的时候，市盈率曾经到达过10倍以下。 相当多的股票只有三四倍的市盈率。

到2014年年中那会儿，A股整体比港股都便宜了10%。

放眼全球，当时A股都是数一数二便宜的。一方面，股市低迷了好几年，投资者对A股几乎是失望透顶。

当时A股上海交易所一天成交金额只有500多亿，股票市场门可罗雀。

另一方面，货币基金、银行理财等品种受到追捧。大家熟悉的宝宝类产品也是那几年兴起的。余额宝最有代表性，高峰年化率达到7%左右。

毕竟，那几年，货币基金、银行理财每年都有6%-7%的收益，理财信托的年化收益也能达到7%-10%。

第三轮牛熊市

（1）第三轮牛市：2015年上半年，小盘股牛市

到2014年下半年，开始了连续的、密集的降息。

利率下降，市场上资金就多了。加上当时场外配资盛行，很多人借钱投资，也带动大量资金涌入市场。

这两个因素，共同推动出现了2015年上半年的牛市。

在这轮牛市中，中证全指从2734.65点，上涨到7984.43点，涨了191.97%。

沪深300等大盘股涨了1倍多； 中证500、中证1000等中小盘股的涨幅达到2倍多。

到了2015年6月份，很多品种的估值也达到了历史最高，像中证500、中证1000的估值都达到了百倍以上。A股市场整体达到了1星级。

（2）第三轮熊市：2015年下半年A股大跌

2015年6月份之后，A股迎来连续大跌，大盘股、中小盘股都在下跌。

从2015年6月份到2016年1月份，短短半年时间，中证全指下跌了49.74%，几乎腰斩。到2016年初，市场整体跌到了4星级。

第四轮牛熊市

（1）第四轮牛市：2016-2017年，大盘价值风格上涨

2016-2017年，A股走出了一轮慢牛行情。不过，不同品种的涨跌波动，出现了比较明显的分化。

这一轮上涨行情主要是大盘股带动的，特别是大盘价值风格。当时银行保险地产等行业表现普遍不错。中小盘股继续下跌。

中小盘股在上一次牛市涨的太多了，即使经过了2015年下半年的下跌，也还是比较贵。

所以，从2016年初到2017年底，以中证1000为代表的中小盘股还是一直在跌。

2017年底、2018年初，在大盘价值股的带领下，市场再次涨到3星级。中证全指上涨了28.07%。

（2）第四轮熊市：2018年A股大跌

2018年初，在贸易摩擦影响下，A股开始大跌，新的一轮熊市开始了。

沪深300全年下跌了25%；中证500全年下跌了33%。

到2018年年底的时候，中证全指的最大跌幅34.52%，市场跌到了5星级。

分品种来说，大盘股的估值情况还好，虽然2015年的股灾跌了百分之五六十，不过，2016-2017年也有一波上涨行情。

中小盘股，从2015年6月份之后就没涨过。从2015年下半年到2018年底，这三四年的时间里，中小盘经历了一轮非常长的熊市，而且跌幅非常大，中证1000和中证500的跌幅基本上超过了70%。

到2018年底，中证500、中证1000的估值都接近历史最低。

第五轮牛熊市

（1）第五轮牛市：2019-2021年，A股整体反弹上涨

2018年底的5星级只持续了1个月。

2019年一过了元旦，大盘迅速反弹。在两三个月时间里，大盘就反弹到3.9星级。之后在震荡中慢慢上行。

2020年3月份因为疫情出现短期大跌，但之后也很快修复了。不过整体还是上行的。 2019年，A股中证全指上涨31%。2020年，A股中证全指上涨25%。

连续两年，A股的表现在全球都排在前列。到2020年底2021年初，期间中证全指上涨了76.47%，市场达到3星级。

（2）第五轮熊市：2021年至今，微笑曲线左侧阶段

2021年，市场开始下跌。2022-2023年，因为地区冲突、口罩、海外利率上升等几个因素的叠加影响，A股的行情一直比较低迷，5星级也断断续续地出现。

中证全指从2021年初最高的6043.28点，跌到2024年1月18日的4100多点，下跌超过了30%。

目前，A股还处于5星级比较低迷的阶段，处于这一轮微笑曲线的左侧。

由此统计，我们也可以得出粗略的结论和启示就是：

历史上的熊市都是在牛市之后呈现的，也就是大家说的大涨之后会有大跌，不过熊市之后也会迎来牛市，市场就是在牛熊之间进行交替转换；

牛市上涨幅度普遍高于熊市下跌幅度，而且前一轮牛市涨幅越大，后一波熊市跌幅相对较大；第三，市场有周期，尽量在熊市末期进行潜伏和布局，然后在牛市当中迎来收获。

既然有了历史的参考，那么当前是什么情况呢？沪深300此轮的熊市始于2021年的2月18日，截止2024年1月15日，本轮熊市持续709个交易日，约1060天，下跌43.51%。

而过去四轮熊市平均持续时间544天，平均跌幅47.5%，那么当前看，此轮熊市已经远远超过熊市的平均下跌时间，其持续时间为历史上第二名，后面可能是历史第一名也不为过。

跌幅情况看，也已经接近熊市历史的平均下跌幅度。也就是说，按照历史熊市的规律，当前市场实际上已经处于熊市尾声，新一轮的牛市呼之欲出，当前是比较好的低吸和战略配置的好时机。

当然，历史仅代表过去，只能参考，不具备绝对性，也没有绝对的指导意义。况且，历史是在变化的，每个时期的牛熊市，都或有千差万别的变化，所以不可同日而语。

不过，有一点是可以肯定的，那就是股市的牛熊周期过程中，经济周期貌似是最强的影响者和参考者，大多时候，牛市发生在经济上行周期，而熊市则出现在经济的下行周期。不过在我国的行情和国情环境可能不一定完全适用，我国股市的行情，一般都是政策改革各方面因素的影响所致。

参考历史的牛熊表现以及当前经济状况，或许也能得出目前熊市尾声以及牛市初期的粗略结论。比如，去年四季度以来，经济最困难的时期已经逝去，我们从去年的衰退期逐步迎来经济的复苏周期，虽然这个期间复苏缓慢，但最差的时刻已经过去，没有意外事件，接下来我们大概率能看到经济的复苏，而经济也将迎来整体的上行周期，这个期间，股市基本上不会太差。

所以，以史为鉴，经历连续的调整之后，此轮熊市下跌时间已经远超熊市历史的平均时间，跌幅也已经逼近历次熊市下跌的平均值。

随着最困难时期的逝去，基本面迎来修复，经济也迎来整体的上行周期，有望催生牛市行情的来临。因此，当前股市虽然低迷，但熊市或已经尾声，牛市有望逐步开启。当前是投资者战略配置的好时机，也仅是米云的个人看法，不做投资建议，米云预判错了整整一年多，看来历史经验也不一定能完全参考，总会有太多的意外和不确定性。米云坚信此生不可能只触碰一次牛市，总有再遇牛市的时候。

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