IPO发行流程前面说过了，全球资本市场的流程大同小异，排队上市的IPO不少，米云入市十几年以来就知道，年年居高不下，多的时候是900多家，少的时候也有500家左右排队，急需融资的企业，等不及，不够资格的企业只能另求它法，通过其它途径上市了，比较常用的就是借壳上市注资，就是市场上说的合并重组，上面也鼓励企业做大做强，今天米云就想聊聊这个话题。

米云所说的合并重组，不是说那些濒临破产边缘的问题股票，ST股的合并重组概念只能说是垂死挣扎，夹缝中求一线生存机会，也不是说完全没有成功的案例，只是希望渺茫，在市场5000多只个股的情况下，普通投资者再冒大风险去投资操作问题个股，风险非常大，可能面临极大的本金损失，米云就踩雷过一次，凯乐科技，从主板退市三月，然后在三板市场上市四次又再次摘牌退市，完全的破产清零，米云就栽在这支票上了，十多年的英明，就这次看走眼了，从此以后米云基本上不碰问题个股，再大的利润空间都坚决不碰，只操作优质个股，有很好股息率的个股。

米云今天不想聊那些问题个股，之前聊过很多次，这次聊的合并重组个股，主要是强强联合的个股，还有或者国资和地方注资的个股，有着雄厚资金的借壳资源个股，像上海国资和深圳国资方面，上海的是半导体概念的注资借壳，深圳这边的就是荣耀概念和海思概念的注资借壳，虽然都是概念炒作，但有想象空间，主力也愿意买单，华为概念的炒作就持续了两三年，近三年的大牛股都基本上出自这些个股，强强联合的个股说实话，米云没看到有很好的表现，只见过南北车合并重组的中车表现过，券商合并重组，水电合并重组，水泥合并重组，船舶合并重组，市场只有神车系表现过一次，神船、神电、神泥、神券商合并重组的个股一个都没表现过，反而还跑不赢板块内的个股，这是米云多年的个人看法，可能米云的眼界不行，看错了，米云个人始终认为壳资源的重组要优于强强联合的个股重组，主要是资金方面的优势，现金为王。

�6�8�6�8壳资源概念股是指达不到上市要求的公司通过借壳上市所发行的股票�6�8。这些公司通过收购一家已经上市的公司的股份，利用这家公司的上市资格来实现自身的上市，从而发行的股票就是壳资源概念股。

壳资源概念股的背后逻辑是，一些公司由于自身条件不符合上市标准，无法直接通过正常途径上市。因此，它们会选择通过收购一家已经上市的公司，利用这家公司的上市资格来实现自身的上市。这样，原本不符合上市标准的公司就可以变相上市，而这家已经上市的公司就会发行新的股票，这些股票就是壳资源概念股。

借壳上市的门槛相对较低，降低了上市的成本；可以通过收购等方式获取新的业务资产，实现自身业务的快速上市；可以获得更多的融资渠道和市场认可。

缺点就是壳资源概念股的股价容易受到重组资产的影响；壳资源概念股的业绩和前景不明朗，具有一定的投资风险。

注册制下壳资源是不是鸡肋，只能看投资者的角度，有利有弊，没有绝对的标准，正反面都可以分析一下。

*ST凯乐成为去年首只退市股。也是米云当时的重仓个股之一，曾几何时，虽然早已被认为是风险股，但依然有人会觉得*ST凯乐还有壳资源的价值。凯乐是米云家乡湖北荆州的企业，有军工四证，股吧里说的天花乱坠，米云第一次看股吧炒股，就栽了跟头，从此以后不再看股吧消息，不受别人观点干扰，当时米云真的相信它会被重组成功，结果是母公司两次摘牌退市清零，只剥离子公司重组成功，投资者基本上都是颗粒无收，破产清零，凯乐是2023第一只主板退市的个股，也是老三板市场第一只最快上市，上市一周多又一次摘牌退市的个股，创造了股市的最快退市记录，上市交易四次，就被彻底退市，四个涨停板后退市清零，至今没有任何补偿，投资者只能自认倒霉。

米云不知道我国股市上市三十多年有没有破产清零的个股，米云也是第一次碰到，乐视网在三板市场都活的好好的，凯乐开启了近两年的退市潮，打响了退市第一枪，只不过米云恰好中枪，自此以后，米云就很少炒作问题个股，也不再关注股吧的任何消息，只看个股官方公告和主流财经文章信息，不看直播，不受任何人影响，完全自己根据财经新闻分析。

随着全面注册制的到来，壳资源已成鸡肋，它们将是贬值最快的品种，这种贬值甚至没有安全下限，毕竟越来越多的垃圾股最终会沦落到和*ST凯乐一样退市的地步，其实退市还不是最可怕的，就怕退到三板市场后没人接盘，再次破产清零，彻底退市，很多主板退市的个股在三板市场还活的好好的，可能米云持仓的凯乐只是个例。

在注册制之前，壳资源作为一种特殊的存在，曾几何时也是A股暴富神话的集中营，甚至还有着独特的市场定位。这些壳股可能业绩差，还一堆利空缠身，跟价值投资沾不上任何的关系，但却有着一帮忠实的投机客粉丝。这些投机客信奉的理念是“搏一搏，单车变摩托”。米云当时也就是这个想法，以小博大，米云成功过十几回，就失败那么一次，差点万劫不复，还好只是当时的七大重仓股之一，还有翻身机会，如果是满仓凯乐一只票的赌徒就没有任何翻身机会了，直接资产被清零了。

那几年的壳资源确实是会经常上演乌鸦变凤凰的财富神话。有些名不见经传的壳资源，突然来个停牌筹划重大资产重组，而后携带借壳上市的重磅利好归来，复牌之后，股价可能迎来史诗级的狂飙，让持股股民的市值在短时间内迅速膨胀几倍甚至十几倍，这样的财富效应曾吸引了不少的股民。甚至有一些资金体量还算可以的散户，依靠押注壳股在资本市场一战成名，成为散户追捧的牛散。

对于壳股的大股东而言，被借壳更是好事一桩，这是他们在离开资本市场后获得的最后一笔大额收益，俗称卖壳费。通过溢价转让老股等方式，壳股的原大股东能得到一笔价值不菲的壳费。曾经，壳费的主流报价在5亿元左右，特殊行业或者高一点的则达到10亿元级别，即便如此高价，壳资源还是被疯抢的“香饽饽”。

但随着注册制的到来，彻底改变了借壳上市行业里的供需关系，壳资源已逐步沦为鸡肋。

曾经养壳、买壳、卖壳、炒壳，壳资源全产业链火爆，一壳难求让壳资源有了继续“摆烂”的底气，归根到底是有些公司通过排队上市确实效率太低。现如今，上市条件更具包容性，上市效率更高效，真正想上市的好公司，直接排队可谓又快又好，谁还会费时费力地去想着借壳上市。

相比企业排队上市，借壳上市有着更大的不确定性。毕竟真正干干净净的壳资源股少之又少，如果在借壳期间壳股出现被立案调查等重大利空，将直接导致借壳上市的失败。更何况，完全可以免费自主排队上市，谁还会再额外支付一大笔买壳费呢？

在供给端，壳股目前的日子也不好过。壳资源为了卖个好价钱，需要等待时机，这其中就涉及养壳的问题。但注册制之后，随着监管层对于各类规则制度的不断完善，养壳越来越难，壳股想留在A股市场的难度越来越大，此前那些能够帮助壳资源勉强保住上市地位的各类财务技巧，现在已经统统玩不转，久而久之，退市通道会越来越畅通，这对于本就游走在灰色边缘的壳资源们，将会是致命的打击。

壳资源在今天还有价值吗?全面注册制的到来，投资者担心壳资源失去价值，魅力不再。其实大可不必担忧，从美、日、印等注册制国家来看，壳资源仍然受到欢迎，中国也不会例外。

有识之士说：“壳资源”在资本市场永远是一个炒作话题。近几年华为海思和荣耀壳资源炒作就火了三年，养活了市场一半的个股，一半的直播主播，米云关注了三年，可惜没有下手过一回，今年之前下手，那么今年一定会是大丰收年。

米云只简单统计一下近十年以来的IPO排队上市的数量，就知道壳资源还有没有用处。数据都是公开的统计数据，统计口径和时间的原因，数据可能会有出入，看看就好。

历年IPO排队数量统计如下�6�8：

�6�82023年�6�8：截至2023年12月，A股IPO排队企业数量为766家，创近4年新低。其中，注册制下企业586家、平移企业180家�6�8。

�6�82022年�6�8：A股IPO排队企业数量一直在900家左右徘徊�6�8。

�6�82021年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过900家。

�6�82020年�6�8：IPO排队企业数量较高，与2021年相似�6�8，预估超过900家。

�6�82019年�6�8：A股IPO排队企业数量一直在700家左右徘徊�6�8。

�6�82018年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过500家。

�6�8�6�82017年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过585家。

�6�8�6�82016年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过723家。

�6�8�6�82015年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过680家。

�6�8�6�82014年�6�8：IPO排队企业数量未有具体数据，但整体数量较高�6�8，预估超过700家。